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中金固收:私募城投债溢价还有多少?

来源:丝瓜百合猪肝汤网编辑:东城区时间:2020-07-15 18:36:46

来源:中金固定收益研究

原标题:【中金固收·信用】私募城投债溢价还有多少?——城投择券方向探讨  20200615

进入2020年,市场对于城投的关注度仍在持续,尤其是5月以来随着市场收益率的波动,中等资质城投由于票息较高具有一定的抗利率波动能力且信用风险相对可控而受到投资者追捧。不过由于城投利差和绝对收益率已处于历史低位,而投资者对于部分地区税收 、卖地等财政收入受疫情冲击下滑是否会加剧城投债信用风险较为担忧,加之部分低资质发行人陆续出现信用事件 ,投资者对于城投如何下沉和择券较为纠结。从我们5月底的调查问卷看,有86%的投资者选择增配或维持城投债仓位 ,而城投策略中选择“区域分化会进一步加大,投资策略上仍坚持好区域弱城投优于弱区域好城投,因公私募债利差年初以来有所增加,可在好地区牺牲部分流动性获取私募债利差”占比达到38%,为最高。可以看出,相比公私募的“维稳”差异,主要投资者仍愿意牺牲一部分流动性,投资信用资质可控的私募债可取一定公私募利差。本文我们试图通过城投私募债的发行人和利差分布特征研究,给投资者私募城投债投资一定参考。

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